Elections and stock market returns: evidence from Borsa Istanbul

Abstract

Stock prices may display predictable patterns around major political events, particularly in emerging market economies where political risk is a key component of asset risk premiums. One distinct event that would be expected to result in an abrupt increase in political risk is elections. Motivated by this notion, we study the returns for a set of indicator and sectoral indices of Borsa Istanbul stocks and the U.S. Dollar–Turkish Lira exchange rate around political elections held in Turkey over 2001–2020. Our tests reveal an accumulation of economically and statistically significant positive abnormal returns for all Borsa Istanbul stock indices and negative abnormal returns for the U.S. Dollar–Turkish Lira exchange rate over a window that starts as early as a month before the election date and extends for two weeks into the post-election period, with the effect being particularly strong in the week that immediately follows the election. Consistent with a political risk-based story, volatility of index returns starts increasing over the same period and plateaus out at a level that is roughly one-and-a-half to two-folds greater than its pre-election period average.

Hisse senedi fiyatlarının, özellikle siyasi riskin beklenen risk primlerinin önemli bir bileşeni olduğu gelişmekte olan ekonomilerde, önemli siyasi olaylar etrafında öngörülebilir kalıplar göstermesi beklenebilir. Siyasi riskte belirgin bir artışa yol açabilecek önemli olaylardan biri de seçimlerdir. Bu makalede,bu düşünceden yola çıkılarak Borsa İstanbul gösterge ve sektörel endekslerinin ve Amerikan Doları-Türk Lirası döviz kurunun 2001–2020 yılları arasında Türkiye’de gerçekleştirilen seçimler etrafındaki davranışı incelenmiştir. Testlerimiz seçim tarihlerinden bir ay önce başlayan ve seçim sonrasında iki hafta devam eden bir pencerede, ağırlıkla seçim gününü takip eden haftada olmak üzere, Borsa Istanbul endekslerinde ekonomik ve istatistiksel olarak anlamlı bir kümülatif pozitif anormal getiri, Amerikan Doları-Türk Lirası döviz kurunda ise negatif bir kümülatif anormal getiri ortaya koymaktadır. Siyasi risk temelli bir hikaye ile tutarlı olarak, günlük endeks getirilerindeki oynaklığın aynı periyot içerisinde artmaya başladığı ve seçim öncesi dönemdeki ortalamasından kabaca bir buçuk ila iki kat daha yüksek bir seviyede doyuma ulaştığı gözlemlenmiştir.